격동의 4분기를 앞두고 뜨거워지는 옵션 거래 활동

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격동의 4분기를 앞두고 뜨거워지는 옵션 거래

시장이 위험 자산을 선호하는 분위기로 전환되면서 지난 몇 주간 옵션 거래량이 증가했습니다. 트레이더들은 역사상 비트코인을 거래하기 가장 좋은 달로 알려진 10월을 앞두고 가격 상승 움직임을 위한 포지션을 취하고 있습니다. 2013년 이후, 10월에 비트코인 가격이 하락한 경우는 단 두 번뿐입니다.

10월의 세 만기일을 살펴보면, 대부분의 거래량이 월말에 만기되는 BTC 옵션에 집중되어 있음을 알 수 있습니다. 일반적으로는 가장 이른 시기에 만료되는 계약에 더 많은 거래량과 유동성을 가집니다.

그러나 올해는 몇 가지 요인으로 인해 다른 양상을 보이고 있습니다. 먼저, 미국 중앙은행이 이번 달부터 금리 인하 사이클에 돌입해 통화 정책 방향을 전환한 바 있습니다. 연준의 대폭적인 금리 인하는 이미 위험 자산 선호 심리를 자극하고 있습니다. 이에 더해 중앙은행이 연말까지 두 차례의 추가적인 금리 인하를 예고하면서, 12월 27일 만기되는 계약에 대한 투기적 거래가 늘어났습니다. 특히 10만 달러가 넘는 행사가격(Strike Price)에 거래가 많이 몰렸습니다.

아직 시장에 반영되지 않은 요소들이 남아있습니다. 바로 달러 가치 하락의 효과와 그동안 유동성을 줄여왔던 연준의 양적 긴축 정책이 결국 완화될 때 나타날 영향입니다. 글로벌 유동성의 변화는 금융 시장의 변화에 즉각 반응하지 않기 때문에, 연준의 양적 완화 사이클의 효과가 나타내기 전까지 더 많은 시간이 걸릴 것으로 보입니다.

미국 대선이 트레이더들 사이에서 투기 심리를 높이는 요인으로 작용할 가능성이 높습니다. 민주당 후보 카멀라 해리스(Kamala Harris)는 최근 디지털 자산에 대한 입장을 바꿨고, 도널드 트럼프(Donald Trump) 전 대통령은 몇 달 전에 이미 지지 의사를 밝힌 바 있습니다. 저희는 최근 내재 변동성(Implied Volatility)에 대한 심층 분석에서 이러한 역학 관계를 살펴봤습니다.

선거로 인한 투기적 거래에 집중하는 것이 사소해 보일 수 있지만, 중요한 것은 이 거래를 누가 주도하고 있느냐입니다. 9월 비트코인 현물 거래량은 100억 달러로, 작년 동월 대비 두 배 증가했습니다. 그러나 월별 거래량은 오히려 감소했으며, 2022년 9월의 160억 달러 수준에는 여전히 못 미치고 있습니다. 이는 비트코인이 9월 사상 최고의 수익률을 기록하는 와중에도 나타난 현상입니다. 현물 시장의 거래량 증가는 더딘 반면 트레이더들이 옵션 시장으로 몰리는 점으로 미루어 볼 때, 이번 상승세는 주로 전문 트레이더들에 의해 주도되고 있음을 시사합니다.

개선된 시장 심리는 BTC 파생상품과 현물 시장을 넘어 확산되고 있습니다. 이에 대한 자세한 내용은 아래에서 다루어 보고자 합니다.

Data Points

 중국 경기 부양책에 따른 알트코인 상승세

알트코인 또한 지난 몇 주간 시장의 위험 자산 선호 분위기에서 수혜를 입었습니다. 그 결과, 대부분의 주요 알트코인은 지난주 BTC와 ETH보다 더 높은 성과를 보였습니다.

이러한 우수한 성과는 카이코의 Top 15 시장 지수에 반영되어 있습니다. 이 지수는 주말 동안 상승하여, 지난 7월 말 이후 최고치를 기록하였습니다.이 지수에서 BTC와 ETH가 60%의 비중을 차지하는 반면, SOL과 XRP 같은 알트코인은 각각 10%와 9%를 차지하고 있습니다.

나머지 19%의 비중은 LINK, DOGE, MATIC, ADA, AVAX, LTC, TRX, SHIB, DOT, BCH, XLM 등의 알트코인에 분산되어 있습니다.

알트코인의 성과가 개선됨에 따라, 지난 7일 동안 카이코의 Top 10 및 Top 15 지수는 Top 5 지수를 능가하는 성과를 기록했습니다.

이 토큰들의 유동성은 가격 및 시장 심리가 개선되었음에도 불구하고 아직 크게 개선되지 않았습니다. 거래량은 제자리 걸음을 하고 있습니다. 8월의 높은 시장 변동성에 따른 급등을 제외하면, 거래량은 7월 수준에 못 미치고 있으며, 3월에 기록된 연간 최고치에는 크게 못 미치고 있습니다.

더 나아가, 지난주의 상승세에도 불구하고 한국 거래소에서의 평균 알트코인 프리미엄은 디스카운트로 전환되었으며, FTX 붕괴 이후 최저 수준을 기록했습니다. 이는 한국 트레이더들이 두 달간의 가격 하락 후 수익 실현에 나섰을 가능성을 시사합니다.

역사적으로 이러한 전환은 매수 활동의 급증과 프리미엄 상승에 앞서 발생하는 경우가 많습니다. 프리미엄은 한국 거래소에서 KRW로 거래되는 알트코인 가격과 미국 달러 시장에서의 가격 간의 차이를 백분율로 측정한 것입니다.

한국 트레이더는 고위험 투자 성향으로 잘 알려져 있으며, 알트코인 프리미엄은 위험도가 높은 자산에 대한 수요를 나타내는 주요 지표로 활용되고 있습니다. 3월에 11%로 최고치에 도달한 후, 프리미엄은 글로벌 위험 회피 심리와 새로운 가상자산 규제 도입으로 인해 지속적으로 하락했습니다.

지난 7월, 한국은 사용자를 보호하고 내부자 거래와 같은 불공정 행위를 방지하기 위해 가상자산 이용자 보호법(VAUPA)을 도입하였으며, 이는 투기성 거래가 둔화되는 데 기여했습니다.

한편, 중국의 경기 부양책 발표 이후 중국 트레이더들로부터의 수요 증가도 예상됩니다. 중국 트레이더들 역시 고위험 투자 성향으로 알려져 있어, 이는 장기적으로 알트코인에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

지난주 중국은 소비자 신뢰도와 내수 시장을 개선하기 위한 정책을 발표했습니다. 인프라와 부동산을 중심으로 한 중국의 투자 중심 성장 모델은 주택 위기로 인해 어려움을 겪어 왔습니다. 소비와 같은 다른 성장 동력은 코로나19 이후의 불확실성과 인구통계학적 악화로 인해 도약에 실패했습니다. 과거의 통화 정책 조치가 이러한 추세를 반전시키지는 못했지만, 월요일 중국 증시가 2008년 이후 단일 거래일 기준 최고치를 기록하는 등 이번 경기 부양책에 대한 시장의 긍정적인 반응은 낙관적인 전망을 보여주고 있습니다.

비트코인은 금을 따라잡을 수 있을까

최근 몇 달 동안 비트코인은 금에 비해 저조한 성과를 보였으며, 8월 매도세 동안 위험 자산과 유사한 흐름을 보였습니다. BTC와 금의 비율은 3월에 1 BTC당 33 온스였으며 지난주에는 24온스로 하락했습니다.

한편, 금은 3월에서 8월 사이에 명목 가치 기준으로 사상 최고치를 기록하였는데, 이는 주로 신흥국 중앙은행들의 수요에 의해 주도되었습니다.이는 달러화 표시 자산에서 벗어나 자산을 다각화하려는 전략을 반영합니다. 일반적으로 고금리 환경이 금의 매력도를 떨어뜨리지만, 이러한 소유가 금 가격을 견고하게 지지하였습니다.

중앙은행들은 비트코인의 변동성 때문에 비트코인 보유를 고려하지 않는 반면, 기업들은 비트코인을 전략적 재무 자산으로 바라보며 관심이 커지고 있습니다. 일본 투자 회사 메타플래닛(Metaplanet)과 미국의 셈러사이언티픽(Semler Scientific)은 마이크로스트레트지(MicroStrategy)의 선례를 따르며, 글로벌 불안정성에 대비하기 위해 비트코인을 재무 자산에 추가했습니다. 두 회사 모두 BTC 구매 자금을 조달하기 위해 부채를 활용할 계획입니다.

이들의 발표 이후, BTC와 이들 기업 주가 간의 상관관계가 증가했습니다. 메타플래닛의 상관관계는 0.4로, 셈러는 0.5로 상승하였습니다. 하지만 두 기업 모두 마이크로스트레트지의 0.7보다는 여전히 낮은 수준입니다.

상관관계가 높아졌음에도 불구하고, 이들의 주가 성과는 상반된 모습을 보였습니다.메타플래닛은 올해 들어 700% 이상 급등한 반면, 셈러 사이언티픽의 주가는 50% 하락했습니다.

이는 회사 대차대조표(Balance Sheet)에 비트코인을 추가하는 것이 적어도 단기적으로는 긍정적인 주가 성과를 보장하지 않음을 시사합니다.회사의 기본적인 재무 상태, 실적 보고서, 또는 산업 별 도전 과제와 같은 다른 요인들도 여전히 중요한 역할을 하고 있습니다.

기업들이 비트코인을 재무 자산으로 활용하는 데 대한 관심이 증가하고 있습니다. 이러한 추세는 일부 정부의 수요 증가와 비슷한 양상을 보이며, 중앙은행들의 금 수요와 유사한 새로운 구조적 매수세로 발전할 가능성이 있습니다. 4월 이후 메타플래닛은 38,464 BTC를 매입하며 시장 매도세 동안 보유량을 꾸준히 늘렸고, 셈러는 현재 1,012 BTC를 보유하고 있습니다.

WLUNA 가격 횡보

현재는 붕괴되어 사라진 테라 생태계의 네이티브 토큰인 루나 클래식과 그 랩드(Wrapped) 버전인 WLUNA의 가격이 지난 한 달 동안 수렴했습니다. 8월 28일 테라폼 랩스가 루나 클래식과 WLUNA 간의 스왑을 용이하게 도와주는 셔틀 브리지 인터페이스를 오픈한 후, 트레이더들은 두 토큰 간의 가격 차이를 이용해 차익거래를 할 수 있게 되었습니다.

이 브리지는 10월 말에 폐쇄될 예정인데, 이는 토큰 발행사인 테라폼 랩스가 미국에서 챕터 11 파산 보호 자격을 얻기 위해 사업을 정리할 것으로 예상되는 시점입니다.

루나 클래식은 여전히 수십 개의 중앙화 거래소에서 거래되고 있지만, WLUNA는 테라 생태계 붕괴 이후 대부분의 플랫폼에서 상장 폐지되었으며 현재는 유니스왑에서만 거래되고 있습니다. WLUNA는 극도로 유동성이 낮아 일일 거래량이 평균 1-2k 달러에 불과합니다.